如何在股市中活得更久？一個股市成功逃頂者的自述
摘自《在股市大崩潰前拋出的人——巴魯克自傳》裡的一篇股市分析文章：如何在股市中活得更久
一個真正意義上的投機者會觀察那些預示未來前景的當前事實，並在未來情況出現之前即採取行動。尋找事實的工作非常困難，之所以如此，是因為在股票市場中，任何形勢的相關事實來到我們面前時，都是透過一重人類情感的帷幕。
股票投機者或分析者始終要面對一個問題：就像解開盤纏錯雜的繩結一樣，需要分清哪些是冷冰冰的確鑿的事實，
由於對建議的有用性深感懷疑，我一直不太樂意闡明關於如何明智投資或投機的“規則”或行動準則。不過，有些認識是我從自身經歷中慢慢領悟的，對於能夠進行必要的自我約束的人來說，這些認識或許值得在此列示出來：
(1)不要投機，除非你可以把投機當做一份全職工作。
(2)謹防理髮師、美容師、侍應生——實際上要謹防任何人——給你帶來“內部”資訊或“特別消息”這樣的好東西。
(3)買入某只證券之前，必須弄清楚一切可以弄清楚的關於這只證券的公司、公司管理和公司競爭對手的情況，以及公司的盈利狀況和未來發展前景。
(4)不要企圖在底部買入、在頂部賣出。誰也不可能做到這一點——除了騙子。
(5)學會如何迅速地接受損失、乾淨俐落地處理損失。不要指望能做到一貫正確。
(6)不要買入太多不同證券。最好僅持有幾隻可以持續關注的證券。
(7)定期重新評估所有投資，看看不斷變化的情況是否已改變這些投資的前景。
(8)研究自己的納稅情況，瞭解何時賣出證券可以獲得最大稅收優勢。
(9)始終以現金儲備的形式保留一部分適量資本。永遠不能將所有資金投資出去。
(10)不要試圖做個萬事通，什麼投資都想做。堅守自己最熟悉的領域。
這些“規則”主要反映我親身經歷教會自己的兩大教訓——採取行動之前獲得關於某個形勢的事實至關重要；獲得事實是需持之以恆努力為之的工作，且需對事實隨時保持警惕。
沒有一項投資的價值恒定不變
我們做出一項投資時，不能想當然地以為這項投資的價值將保持不變。正如人們的習慣發生變化和出現技術創新會改變一家公司的競爭地位，世界上迄今未開發地區產生的供給新來源，
經常會出現這樣的情況：某物的價值會縮水，其原因在於有了某個新發現，如石油和電力的發現之於煤炭的貶值，而另一個新情況，如煤炭在化學方面的新用途之類，會賦予此物新的經濟壽命。
一項投資的價值絕不能指望絕對確定、恒定不變，這一事實正是我極力主張每個人需定期重新評估自己投資狀況的一個原因。
不要買入太多不同證券
對一項投資要得出明智合理的判斷，就需要投入時間和精力，而且跟蹤研究影響一隻證券價值的各種因素也需要投入時間和精力。雖然對於數隻證券你能夠瞭解所有可以瞭解到的情況，但對於一大批證券，你不可能知道所有你需要知道的資訊。
有一句古老格言——知之較少是一件危險的事情，在投資領域比在其他任何領域都更為有效、更加正確。
在評估單個公司時，應仔細考察三個主要因素。
第一，一家公司的真實資產、手頭所持現金占其負債的比例、物質財產價值幾何。
第二，一家公司持有的經營業務的特許權，換個說法就是，公司製造某個產品或提供某種服務，人們是否想得到或必須擁有其產品或服務。
第三，也是最重要的一點，就是一家公司管理層的品格和智慧。我寧願投資善於經營管理而資金較少的公司，也不願去碰擁有大量資金而管理人員卻很糟糕的公司。在評價公司未來的增長前景時，管理層的品質顯得尤為重要。管理層是否富有創造力、是否足智多謀、是否內心充滿堅定意志要讓自己在商業上保持朝氣蓬勃的活力？他們是否抱著坐而等死的態度？
謹防所謂的“內部消息”
在華爾街我以前的公司外面，過去總是有個老年乞丐在那裡行乞，我經常給他點兒小錢。1929年股市瘋狂飆升期間，有一天他突然叫住我，說：
“我有個很好的內部消息要告訴你。”
要是乞丐、擦鞋童、理髮師和美容師之類的人也能告訴你如何發財，這時你就該提醒自己，再也沒有比相信毫無付出卻能有所收穫更加危險的幻想了。
毋庸置疑，在證券市場欣欣向榮時，內部消息傳得最多。令人感到悲哀的是，在市場上升期間，至少會有一段時間無論誰提供的內部消息似乎都很起作用，這只會把人們拉進市場、陷得越來越深。
乾淨俐落地處理損失
在投機過程中，我們的情感常常會給我們的理性思考能力設置一些陷阱。比如說，知道何時賣出某檔股票較之何時買入，通常會困難得多。人們發現，是賺了錢落袋為安，還是賠了錢接受損失，都同樣難做決定。
如果某檔股票已經上漲，有人預期股票會進一步上揚，便想繼續持有。要是某檔股票已經下跌，他往往會捂住不放，直到股票出現反身向上好讓自己至少可以保持不賺也不賠。
明智合理的行動應該是，在這檔股票還在上漲時便賣出，或者，如果你已犯下錯誤，就立即承認失誤，賣出股票接受損失。
有些人賣出股票後，老想著“要是我那樣做就好了”，把自己搞得苦惱不堪。如此表現不但愚蠢可笑，也會讓人意志消沉。任何投機者都不能做到一貫正確。
實際上，要是某個投機者在一半時間裡做到正確無誤，他已達到很不錯的平均水準了。十次中即便有三四次正確，如果對於已出現失誤的投資具有快速止損的意識，他也能賺到很多錢。
保留一定的現金儲備
我年紀較輕的時候，聽到一個人說：“賣出一部分股票，直到能睡著。”這實在是難能可貴的智慧之語，仿佛一束純淨光線寧靜地照亮擔憂者的心頭。我們憂心忡忡，那是因為潛意識在給我們不斷發送警告資訊。最智慧的做法就是賣出股票直到不再為股票憂心為止。
實際上，我發現，定期將自己持有的多數股票轉為現金並抽身離開市場休整一段時間，是非常明智的。
沒有任何將軍會讓自己的軍隊始終戰鬥不止，也沒有任何將軍會將部隊全部投入戰鬥，而不留下一部分作為後備力量。不能達到只要出現判斷錯誤自己的財力便不堪承受的程度，由於保持大筆現金儲備，還可以在未預料到的機會展露之時，充分利用這些機會。
不要試圖做“萬事通”
有些人以為自己無所不能——買賣股票、涉足房地產、經營企業、從事政治活動全都同時能做。根據我自己的經歷，沒幾個人可以同時做一件以上的事情——而且還都能做好。
在任何領域內，一個嫺熟的操作者會獲得一種近乎本能的“感覺”，這種感覺能讓他意識到很多東西，對於自己意識到的東西他甚至都無法解釋。投機要取得成功，需要很多專門知識，就像在法律、醫學或其他任何職業想獲得成功需要很多專門知識一樣。
那麼，積蓄不太多的人，只是想讓自己的積蓄獲得公允收益，又不能全職研究投資，該怎麼辦呢？對於這類人，我的建議是，想辦法找到某個值得信託的投資顧問。無利害關係且小心謹慎的投資分析師，並不效忠於哪家公司，也不與哪家公司結成聯盟，他們的工作只是依據某只證券自身的品質判斷其優劣。
防範“兩個幻想”
首先，股票市場並不決定我們整體經濟的運行狀況。
簡而言之，股票市場是體溫計，而不是發不發熱的身體狀況。假如國家正在遭受通脹的不良影響，或者因政府信用削弱而遭遇困難，這些情況產生的效應會在股票市場上顯現出來，但問題的根源並不在於股票市場本身。
第二個需加以防範的幻想是，認為通過監管人們可以得到保護從而免遭投機性損失。
無論何時，都應該剷除違背誠信獲取不義之財的人，而且我們甚至還可以努力做到保護弱者免受強者的欺淩，但任何法律也不能保護一個人免受自己所犯錯誤帶來的傷害。
在股票市場中，投機之所以會損失金錢，主要原因不在於華爾街不守誠信，而在於很多人堅持認為，不用辛勤付出也能賺取金錢，而證券交易所是可以產生這種奇跡的地方。
不要買入太多不同證券
對一項投資要得出明智合理的判斷，就需要投入時間和精力，而且跟蹤研究影響一隻證券價值的各種因素也需要投入時間和精力。雖然對於數隻證券你能夠瞭解所有可以瞭解到的情況，但對於一大批證券，你不可能知道所有你需要知道的資訊。
有一句古老格言——知之較少是一件危險的事情，在投資領域比在其他任何領域都更為有效、更加正確。
在評估單個公司時，應仔細考察三個主要因素。
第一，一家公司的真實資產、手頭所持現金占其負債的比例、物質財產價值幾何。
第二，一家公司持有的經營業務的特許權，換個說法就是，公司製造某個產品或提供某種服務，人們是否想得到或必須擁有其產品或服務。
第三，也是最重要的一點，就是一家公司管理層的品格和智慧。我寧願投資善於經營管理而資金較少的公司，也不願去碰擁有大量資金而管理人員卻很糟糕的公司。在評價公司未來的增長前景時，管理層的品質顯得尤為重要。管理層是否富有創造力、是否足智多謀、是否內心充滿堅定意志要讓自己在商業上保持朝氣蓬勃的活力？他們是否抱著坐而等死的態度？
謹防所謂的“內部消息”
在華爾街我以前的公司外面，過去總是有個老年乞丐在那裡行乞，我經常給他點兒小錢。1929年股市瘋狂飆升期間，有一天他突然叫住我，說：
“我有個很好的內部消息要告訴你。”
要是乞丐、擦鞋童、理髮師和美容師之類的人也能告訴你如何發財，這時你就該提醒自己，再也沒有比相信毫無付出卻能有所收穫更加危險的幻想了。
毋庸置疑，在證券市場欣欣向榮時，內部消息傳得最多。令人感到悲哀的是，在市場上升期間，至少會有一段時間無論誰提供的內部消息似乎都很起作用，這只會把人們拉進市場、陷得越來越深。
乾淨俐落地處理損失
在投機過程中，我們的情感常常會給我們的理性思考能力設置一些陷阱。比如說，知道何時賣出某檔股票較之何時買入，通常會困難得多。人們發現，是賺了錢落袋為安，還是賠了錢接受損失，都同樣難做決定。
如果某檔股票已經上漲，有人預期股票會進一步上揚，便想繼續持有。要是某檔股票已經下跌，他往往會捂住不放，直到股票出現反身向上好讓自己至少可以保持不賺也不賠。
明智合理的行動應該是，在這檔股票還在上漲時便賣出，或者，如果你已犯下錯誤，就立即承認失誤，賣出股票接受損失。
有些人賣出股票後，老想著“要是我那樣做就好了”，把自己搞得苦惱不堪。如此表現不但愚蠢可笑，也會讓人意志消沉。任何投機者都不能做到一貫正確。
實際上，要是某個投機者在一半時間裡做到正確無誤，他已達到很不錯的平均水準了。十次中即便有三四次正確，如果對於已出現失誤的投資具有快速止損的意識，他也能賺到很多錢。
保留一定的現金儲備
我年紀較輕的時候，聽到一個人說：“賣出一部分股票，直到能睡著。”這實在是難能可貴的智慧之語，仿佛一束純淨光線寧靜地照亮擔憂者的心頭。我們憂心忡忡，那是因為潛意識在給我們不斷發送警告資訊。最智慧的做法就是賣出股票直到不再為股票憂心為止。
實際上，我發現，定期將自己持有的多數股票轉為現金並抽身離開市場休整一段時間，是非常明智的。
沒有任何將軍會讓自己的軍隊始終戰鬥不止，也沒有任何將軍會將部隊全部投入戰鬥，而不留下一部分作為後備力量。不能達到只要出現判斷錯誤自己的財力便不堪承受的程度，由於保持大筆現金儲備，還可以在未預料到的機會展露之時，充分利用這些機會。
不要試圖做“萬事通”
有些人以為自己無所不能——買賣股票、涉足房地產、經營企業、從事政治活動全都同時能做。根據我自己的經歷，沒幾個人可以同時做一件以上的事情——而且還都能做好。
在任何領域內，一個嫺熟的操作者會獲得一種近乎本能的“感覺”，這種感覺能讓他意識到很多東西，對於自己意識到的東西他甚至都無法解釋。投機要取得成功，需要很多專門知識，就像在法律、醫學或其他任何職業想獲得成功需要很多專門知識一樣。
那麼，積蓄不太多的人，只是想讓自己的積蓄獲得公允收益，又不能全職研究投資，該怎麼辦呢？對於這類人，我的建議是，想辦法找到某個值得信託的投資顧問。無利害關係且小心謹慎的投資分析師，並不效忠於哪家公司，也不與哪家公司結成聯盟，他們的工作只是依據某只證券自身的品質判斷其優劣。
防範“兩個幻想”
首先，股票市場並不決定我們整體經濟的運行狀況。
簡而言之，股票市場是體溫計，而不是發不發熱的身體狀況。假如國家正在遭受通脹的不良影響，或者因政府信用削弱而遭遇困難，這些情況產生的效應會在股票市場上顯現出來，但問題的根源並不在於股票市場本身。
第二個需加以防範的幻想是，認為通過監管人們可以得到保護從而免遭投機性損失。
無論何時，都應該剷除違背誠信獲取不義之財的人，而且我們甚至還可以努力做到保護弱者免受強者的欺淩，但任何法律也不能保護一個人免受自己所犯錯誤帶來的傷害。
在股票市場中，投機之所以會損失金錢，主要原因不在於華爾街不守誠信，而在於很多人堅持認為，不用辛勤付出也能賺取金錢，而證券交易所是可以產生這種奇跡的地方。