心靈的港灣

創業公司的估值怎麼樣才是合理的?

創業公司的估值怎麼樣才是合理的?
作者:孫萌(險峰長青副總裁)

在早期,估值本身並不是一個科學的話題,更多的是一個感覺的問題,早期專案並不像中晚期的項目,可能會有一些估值模型去估算價值。

在早期,估值沒有公式,更多是基於經驗。因為早期的案子,不管是在單點的盈利,業務模式,以及在未來的成長性這幾個大的方面,都存在很大的不確定性,所以在這種情況下,任何公式我想在這個階段都是失效的。 

這個階段更經常的被用到的是比較法。

比較法的主要概念,是說找到一個比較熟悉的類似標的,看它在差不多同樣的階段的時候,被估了多少錢。這件事情被做了很多次以後,每個投資人心裡都會形成一個相對比較固定的尺規。 

在估值這件事情上,我拿自己投過的,或者我投過的案子在融下一輪的時候,拿這個估值跟幾個兄弟機構去做過測試,讓大家去想一想這個案子到底值多少錢。

我得到的結果還是蠻令我吃驚的,機構之間給出的估值差距,正負也就是30%。雖然整個市場沒有一個特別底層的模型去支撐這件事情,但是從機構之間來看,估值的差異並沒有那麼的大。 

但是創業者對估值的認識,跟我們有可能有比較大的差距。因為創業者他只會經歷自己項目的融資,他對估值的直觀感受不像機構。因為我們每天都會去看不同的案子,

每個禮拜都會多次被問到案子估值多少合理這個問題,我們可能會形成一個慣性,按照我們的慣性去對這個項目作評估。 

創始人和機構之間,對於估值分歧是永恆的問題。當這個問題出現的時候怎麼去處理,這是一個很有意思的話題。分歧一定是機構給的價錢更低,創始人想要的價錢更高的了。在這種情況下,作為機構來講,大多數的系統化作戰的投資機構對估值還是有一定的紀律性的。

就像我剛才說的20%,30%左右的差異很正常,比方說通過溝通,發現這個創始人實在是不願意降低他的估值,並且有他堅持的依據,機構最多跟自己原始的或者心裡價位有20%左右的調整。超過這樣一個邊界,會覺得很明顯是投的不合理了。 

不過這裡面有幾點是創始人可以去努力爭取的。創始人如果堅持比較高的估值,那麼是否可以找相對比較少一點的錢?通常情況下,

如果投的單筆金額比較高的時候,會對估值更在意,但是金額比較小的時候,可能尺度會更松一點,但是也是小範圍內調整的。此外,估值實在無法一致的時候,作為機構投資者,內部會有一定的紀律性,當估值無法達成一致,機構的選擇很有可能是再等一等。等一等的結果,要麼是給自己一點時間,看看自己的認識水準能否再提高,或者等項目再往前走一段,用更好的業績來支撐它的估值。 

簡單的給一個我覺得按照今年的市場行情下的心理的價位,這個完全是guts feeling。天使輪的案子一般不會超過五千萬。在完全不看專案本質的情況下,一聽天使輪的話,我覺得這是一個相對合理的價錢。那麼A輪我覺得大概在這個基礎上翻1.5倍到2倍。
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簡單的給一個我覺得按照今年的市場行情下的心理的價位,這個完全是guts feeling。天使輪的案子一般不會超過五千萬。在完全不看專案本質的情況下,一聽天使輪的話,我覺得這是一個相對合理的價錢。那麼A輪我覺得大概在這個基礎上翻1.5倍到2倍。
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